在中国平安(601318)增发方案经股东大会审议无悬念通过后，昨日权重股相继启动，第一权重股中国石油(601857)率先发力，中国平安迅速摸高一度涨停，股指攻克4400最高达4427.50点，场内资金明显活跃，股指在午盘逐渐回落，收盘报4360.99点。值得注意的是昨日成交量开始放大，权重股的复苏使得市场形势好转的可能性增大。　　蓝筹股集中拉升
　　不少市场分析人士认为，大盘最近的两次探底，都是因为融资事件造成市场的下跌，而融资与小非解禁多是集中在金融类股票上，中国平安的融资与中铁建发行的抽血使得大盘跌到4123点的低点，随着中国平安融资方案股东大会通过，阶段性的利空消散，使得金融股与部分大盘蓝筹股的杀跌动能趋弱。周四中国平安、中国人寿(601628)等金融股以及中国石油、中国石化(600028)等蓝筹股的大手笔拉升，至少说明了市场资金开始敢于介入大盘权重股。
　　2月份以来，截至目前已有9只新基金获准发行，如果加上老基金的拆分，近期一共有17只新老基金扎堆销售。而作为被市场严重错杀的超跌蓝筹品种，很有可能成为新基金建仓的首选品种。
　　基金间歇放量购蓝筹
　　根据大智慧软件的最新TOPVIEW数据统计，部分蓝筹股出现机构小幅增仓的趋势。比如中国人寿在底部横盘期间，机构持仓增加1%以上，3家基金席位逐步买入，中国石油也出现2家基金机构买入，看来蓝筹股在前期的大幅度杀跌使得新基金获得建仓机会。统计表明，周四大盘股启动时，前期涨幅不小的题材股有资金流出并流向短期利空消退的蓝筹股。
　　“从市场估值的角度来看，经过前期的大幅下跌，目前沪深300指数2007年至2009年的市盈率分别下降到30、22和18.5倍。而根据市场普遍的预期，2008年重点上市公司将平均取得30%的增长率。尽管这一增速相对2007年有所放缓，但相对于目前的市盈率水平来看，可以认为市场的估值水平已经回到了合理的区间，很多股票经过深幅回调已经具有了比较明显的投资价值。”中银动态策略基金拟任经理陈志龙先生昨日表示。
　　三月大盘或好于二月
　　“3月份的市场表现将好于2月份。短期市场的波动更取决于供求关系而非基本面，随着供求关系的改善，市场孕育着机会。”中海基金近期的月度投资策略报告指出，平安、浦发的再融资对市场的冲击低于前期市场的判断；3月份的非流通股上市数量开始减少，而股票型基金在停发较长一段时日后重新开闸，并保持每周2家左右的速度，这样，随着市场供求关系开始好转，市场的转机也在孕育之中。
　　作为最近发行的新基金之一，中银动态策略的陈志龙观点似乎更趋乐观：“从根本上讲，股改后A股市场的结构和投资者的参与意愿都有了很大改观，A股市场真正成为国家宏观经济的晴雨表。而近期的调整，只是因为市场的整体估值偏高以及短期市场环境不明朗的正常反应，与A股历史上的熊市有根本性的区别。因此，只要中国经济仍然处在强劲的增长通道中，市场投资机会也将可能在下跌中不期而至。”

　国金证券策略研究员陈东表示，要看2008年基金资金供给潜力有多大，需从两方面入手，一是新发行的基金会为市场供给多少资金；二是老基金的持续营销能够产生的资金供给量。

　　国金证券研究报告统计显示，2007年在资金供给方面，新基金累计筹资规模在4500亿左右；而老基金持续营销带来的资金，国金证券粗略测算的结果是3500亿（假设2007年基金净值平均回报是120%，而新增资金回报在60%，用2006年底基金持股市值*2.2+〈新基金+老基金持续营销〉*1.6=2007年底持股市值=5000*2.2+〈4500+x〉*1.6=24000x=3500亿)。

　　照这样计算，基金流入2007年股市市场的资金大约有8000亿。

　　而对于2008年，国金证券给出了最乐观的估计，假设基金的规模继续得到扩张，能够与2007年同样募集4500亿。而老基金的持续营销方面，规模可能会有所放缓，因为经过去年的扩张，基金的规模已经处于比较合理的水平，再扩充的空间有限，吸引力也在下降。最终国金证券给出的扩充规模在2000亿。

　　那么，2008年居民投资基金的比例是否会继续上升呢？

　　2008年伊始，虽然管理层对新基金陆续开闸，老基金分拆接连放行。但是销售情况与去年相比颇不理想。

　　国金证券也表示，发行所能带来的资金增量与去年四季度相比，并没有明显增长（如图1）。

　　截至2月27日，南方盛元红利用7天时间募集的资金金额为50亿元，比去年11月20日南方隆元产业主题首购第一天募集金额还要少约10亿元；而同期发行的建信优势动力募集资金规模估计约40亿元，同时进行分拆的3只老基金实际完成的销售额不足计划目标的1/4。

　　其中，工银瑞信中国机会全球配置和国投瑞银成长优选的最终募集金额分别占了各自上限的比例为14.3%、28.7%，其平均比例为21.5%。而从去年南方隆元的较好发行情况看，其最终约80亿的募集金额占了150亿上限的比例约53%。

　　乐观些看，假设今年平均募集金额能达到上限的50%；从6只已标明上限额度的基金来看，它们的平均上限约为100亿元，而从1月1日至3月5日共有16只基金发行，其中债券型基金发行数量占了68.75%。根据去年新基金发行的总量为58只，如果债券型基金占比例为50%，且债券型基金投资股票的比例一般不超过20%，照此估算2008年债券型基金可贡献290亿元，其他新发基金则贡献1450亿元，那么，今年新基金发行带来的资金大约为1740亿。

　　老基金的持续营销方面，我们采用国金证券的估计2000亿元，两者相加，合计3740亿元。

　汇添富基金公司昨天发布公告称，旗下汇添富增强收益债券基金正式成立，募集份额及结转利息共计约50.5亿。汇添富强债基金投研团队认为，今年上半年是加强对债券类资产配置力度的好时机，下半年债券市场很可能转暖。

　全国人大代表、工商银行安徽省分行行长赵鹏提交议案建议：立足于基金市场和基金托管的现实与未来发展，借鉴境内立法经验，修改《基金法》限制基金财产投资托管人发行的股票或债券。赵鹏对此提出3项建议。
　　第一，修改《基金法》第五十九条第（五）、（六）项规定，删除针对基金托管人及其控股股东的限制。该程序可经由有关部门向全国人大常委会法工委反映，以全国人大常委会审议通过有关修正案的方式解决。
　　第二，由证监会在有关监管规章中对基金财产投资托管人发行的股票或债券提出规范性要求，防止基金管理人投资决策受到托管人的干扰。这些要求可以包括具体基金财产投资托管人发行的股票和债券的时机、程序、有关信息披露等事宜。
　　第三，尽快对指数基金投资托管银行股票以及其他基金在二级市场购买托管银行股票问题作出例外安排，指数基金属于被动型的"阳光投资"，没有必要禁购；不允许指数基金购买托管银行发行的股票，可能造成指数基金的跟踪误差。鉴于二级市场的股票交易比较公开透明，建议由证监会协调立法机关尽快允许基金财产在二级市场购买托管行发行的股票。

　受投机卖盘、技术面疲软以及豆油领跌打压，周四CBOT大豆期货市场再次大幅下挫，期价创近一周多以来新低。5月大豆合约最高1513美分、最低1458.5美分、收盘1458.75美分，较前日下跌49.75美分/蒲。
昨日大连豆类商品走势明显分化：大豆宽幅震荡，豆粕强劲上涨，而豆油则继续大幅下挫。近几天有关国家将采取措施调控粮油价格的消息困扰着大豆市场，加之粕强油弱的明显分化走势，大豆期价日内表现得有些无所适从。当日连粕市场一改往日“影子盘”形象大幅拉升，全天增仓放量。由于前期涨幅相对于大豆、豆粕明显偏小，所以豆粕当日表现或许可以理解为“补涨”情形。另外，有关国家将削减豆油进口关税、增加豆油进口量的传闻对豆粕也可以说是一个利好，因为如果国内大豆压榨量随之减少，后期国内豆粕供应将可能面临潜在短缺问题。买豆粕、卖豆油的套利交易也是造成粕强油弱走势的重要原因。
技术上，连豆0809合约日低点再次回探10日均线位置、收盘价已回到5日均线下方，但均线系统多头排列形态继续保持良好。美豆受今天再次大幅下挫，短期均线支撑已被破坏，期价将进一步考验近期上涨趋势线支撑效果。目前美豆市场对利多消息面已经开始反应迟钝、基金多单大举平仓，市场面临中期调整的选择。
受昨日美豆大跌影响，今天连豆市场有望大幅低开，重点关注809合约在10日均线附近表现，可尝试日内短线交易，周末前不宜留仓。

　昨晚伦铜终不负众望冲击新高，电子盘高点创出8821.5美元，但随后遭遇技术位多头部分获利回吐，尾盘收跌，自高位重新滑落至8570水平。后市应重点关注持仓变化，结合美元、黄金、原油，特别是道指变动观察多头力量在极高位的态度与信心。
    短期看，我们认为市场向上动能仍未失去，库存的继续下滑、供给中断频繁出现、有利的逼仓条件，促使投资者应在第三个星期三，特别是最近的几个交易日始终对铜价创高持警惕态度。今晚将出炉美国2月份失业率数据，关注该指标对市场人气的影响。春节后，金属市场整体对疲弱的美国实体指标反映冷淡，料失业数据会进一步为美联储3月18日的利率决议指引方向。目前看，更弱的指标数据已被市场解读为FED进一步降息的向好依据。沪铜表现依然被动，高开低走，现货近期持500元贴水，废铜报价疲软。
    今日关注上海库存，料持续上行的可能性偏大。操作上，建议沪铜抓住国内现货滞涨，期价在7-7.1万元压力明显的特点，择高短线抛空，或利用外强内弱的走势特点日内交投。铝价因中铝周内连续调价影响，已逐步吸引交投兴趣，近两个易日放大涨幅，基本认为沪铝价格需在当前2.1万水平有所整固，后市依然看好，操作上，沪铝前期多头继续持有，或可在技术调整中择机加仓。对于锌，笔者并不看好后市，导致LME锌价前期上行的几个焦点，都不能对价格形成根本性的有利支撑，建议短空

上港集团(600018)的认股权证上港CWB1(580020)周五首日上市料涨停。　　东方证券分析师表示，鉴于上港集团未来业绩增长较为平稳，股价预期平稳，权证也不会有较高的溢价，若给予50%左右的溢价率，其上市后最高可至人民币3.2－3.6元，首日料涨停。该权证首日开盘参考价1.719元，涨停价2.757元，跌停价0.694元。上港CWB1为欧式认股权证，流通量2.92亿份；行权比例1:1，初始行权价8.4元，存续期12个月。上港集团周四收涨3.9%，报8.25元。

受强劲需求和海外市场上涨推动，周一CBOT大豆、豆油期货市场刷新历史高点。5月大豆收盘1559.5美分，上涨23美分。5月豆粕收盘383.2美元/短吨，上涨1.0美元。5月豆油收盘70.82美分/磅，上涨2美分。连豆方面，近日连豆早盘承接美盘走势高开，开盘后短暂冲高之后即出现向下的恐慌性暴跌，豆油主力合约一度跌停，其他豆类合约也出现较大跌幅。操作上，豆类品种的基本面没有大的变化，现货价格也仍然保持坚挺，四级豆油报价15800-16600，后市长期仍可看高，豆油或大豆明日逢低可建立不超过30%的多头部位。

　美国普查局公布了2008年1月份大豆压榨数据。大豆的压榨量出现下滑。但美豆油库存为30.94亿磅，低于市场预测的31.58亿磅平均值(预测区间为31.50-31.64亿磅)。美豆油出现大幅上涨，吸引了投机买盘推动大豆期价的兴趣。隔夜5月美豆涨幅超过了37美分，突破了1500美分关口，盘中创下1515的历史新高。
    大连豆粕受外盘美豆走高提振，早盘上涨。m0809开盘3578，上涨48点，涨幅1.36%，最高3601，最低3571，收盘3585，成交427442，持仓增加16806手至389528手。预计午后将继续在10日均线和3600之间震荡整理。建议投资者，短线操作，依据这两个技术位置高抛低吸和设置止损，减仓为宜。
    今日黑龙江集贤、友谊地区豆粕价格基本持稳，46％蛋白豆粕报价在4100元/吨左右，由于当地对大豆价格继续看好，因此预计豆粕价格可能也会随之上涨。辽宁大连地区有厂家43％蛋白豆粕报价4000元/吨，46％蛋白豆粕报价4280元/吨，油厂昨日开机，当地另外油厂尚未报价；海城地区有油厂报价在4100元/吨，较稳。江苏地区豆粕价格普遍上涨，张家港地区大型油厂报价3920元/吨，涨60元/吨左右，连云港地区成交价3900元/吨，涨20元/吨左右。江苏南通地区有油厂43％蛋白豆粕报价3850元/吨，较昨日报价涨90元/吨，当地另外有厂家报价3900元/吨，成交申请3850元/吨左右，限量销售。山东青岛地区油厂43％蛋白豆粕报价3890元/吨，较昨日涨20元/吨，成交3820元/吨；龙口地区油厂豆粕报价3850元/吨，较昨日报价涨60元/吨。山东地区日照地区有油厂2月现货报价3850元/吨，成交3830元/吨，3月14-19日的成交价3780元/吨，涨10元/吨，费县3750元/吨。重庆地区豆粕报价上涨，当地厂家43％蛋白豆粕报价3960元/吨，较昨日报价涨40元/吨。广东湛江地区今日报价在3900元/吨，成交议价，与昨日价格持平，昨日广东市场豆粕成交价在3800-3850元/吨左右，且成交量少，估计今日成交价将会提高。广西地区豆粕价格上涨，防城港地区大型油厂43％蛋白豆粕最低成交价3950元/吨，较昨日涨50元/吨，钦州地区油厂今日报价3880元/吨，较昨日涨20元/吨。福建泉州地区油厂豆粕报价3940元/吨，漳州地区3950元/吨，厦门地区3920元/吨。

　近期有华夏、南方、海富通等多家基金公司旗下的基金参与了上市公司的非公开发行。从这些公司投资非公开发行股票的公告中可以推算出参与增发基金的份额情况，从而得知今年以来这些基金的份额变动情况。数据显示，总体上来说参与增发的基金份额变化较为平稳，部分基金净申购比例超过30%，也有不少基金出现比例不等的净赎回。
　　华夏基金今日公告，该公司管理的华夏红利、华夏回报二号、华夏平稳增长和华夏蓝筹核心等4只基金参加了中金黄金2月28日的非公开发行股票的认购。根据公告中非公开发行股份账面价值占基金净值的比例可以得出，3月3日，这4只基金的份额分别为111.07亿份、98.40亿份、76.72亿份和197.26亿份，前3只较去年底分别增加26.46亿份、6.85亿份和9.17亿份，净申购比例分别达到31.28％、7.48％和13.57％。华夏蓝筹核心净赎回9.94亿份，净赎回比例为4.8％。
　　南方基金今日也公告，旗下的南方成份精选、南方绩优、南方稳健、南方稳健贰号和南方隆元5只基金也参与了中金黄金的非公开发行，根据公告可以算出，这5只基金在3月3日的份额分别为188.90亿份、95.17亿份、97.70亿份、129.31亿份和142.13亿份，前4只较去年底分别减少22.19亿份、1.53亿份、5.85亿份和10.56亿份，并且南方成份精选的净赎回比例较大，达到10.51%。只有南方隆元出现较大的净申购，份额比去年底增加30.22亿份，净申购比例高达27.01％。
　　参与中金黄金增发的还有友邦盛世、友邦成长、华商领先和嘉实服务4只基金。根据公告推测，这4只基金3月3日的份额分别为134.76亿份、63.16亿份、90.41亿份和21.72亿份，其中，友邦成长和嘉实服务的份额比去年底分别减少9.69亿份和1.48亿份，净赎回比例分别为13.31％和6.39％，友邦盛世和华商领先出现净申购，净申购比例分别为1.72％和9.18％。
　　而参与西飞国际非公开发行的5只偏股型基金均出现净赎回。中邮创业基金旗下的中邮核心优选和中邮核心成长分别认购了350万股和650万股西飞国际非公开发行股票。根据公告数据可以得出，这两只基金2月22日的份额分别为139.10亿份和397.06亿份，较去年底分别减少3.35亿份和26.01亿份，净赎回比例分别为2.36％和6.15％，尽管出现了净赎回，中邮成长依然是目前规模最大的股票型基金。
　　海富通基金旗下的海富通精选、海富通回报和海富通优势等基金也参与了西飞国际近期的定向增发，据测算，这3只基金在2月22日的份额分别为127.04亿、44.61亿和37.23亿份，与去年底相比，净赎回比例分别为7.12％、9.19％和6.22％。

　　大盘虽在早盘一度冲高，但在银行类个股一路下行的带动下越走越低，最终几乎以全日最低点位收盘，成交量超过周一，创出近日新高，盘中抛压沉重。
　　虽说周一在两会召开前出现大涨，但周一的大涨主要是投资者出于对印花税调低的预期，虽说政协一号提案涉及下调印花税的内容，但该提案涉及多层次资本市场税收政策，其中的资本利得税对市场的危害较印花税有过之而无不及，何况A股的调整主要在于自身的高估值、市场的资金短缺以及上市公司业绩增速的放缓，单纯的降低交易成本并不能触及市场的核心问题，周一的上涨不过是出于两会召开前的乐观气氛，经过周一的渲泻，上证指数已接近年线4500点，超跌反弹的目标基本达到，市场在年线的压制下重拾跌势应属情理之中。
　　在周二的下跌中再度传出涉及深发展的种种传言，在该股几近跌停的带动下，银行股再度成为下跌的重灾区，关于深发展的再融资不过是在股指下跌中找出一个所谓的理由，据周二晚间的公司澄清公告，该行内部员工非法盗资已经查明，其损失不超过3000万元，对整体财务影响极微，市场中的以讹传讹不过是弱势市场中的杯弓蛇影。
　　从大盘走势看，周一大涨中成交量已有明显放大，我们在周二的早评中已提醒投资者，“周一的放量也说明市场分歧的进一步加大”，成交量的放大并非市场转强的信号，反而是先知先觉的资金撤离信号。
　　从板块走势看，银行股分类指数再度逼近年线，三大保险股和中国石油(601857)逼近前期低点，大盘受权重股带动再度下行的可能性极大，我们已在周一下午和周二早间看盘中提醒投资者积极减仓，尽管周二大盘跌幅已大，但仓位较重的投资者仍宜以谨慎为主，在后市不明朗之际，继续降低仓位才有在后市把握主动的机会。

和股票型基金不同的是， 在债券基金中有些特殊的分类， 比如华夏债券和大成债券分A、B、C 三类，而工银强债、招商安泰、博时稳定和鹏华普天分A、B 两类。这之间到底有多少区别呢？  
　　首先，无论是A、B、C 三类还是A、B 两类， 其核心的区别在申购费上。 如果是ABC 三类的基金，A 类一般是代表前端收费，B 类代表后端收费， 而C 类是没有申购费，即无论前端还是后端，都没有手续费；而A、B 两类分类的债券基金，一般A 类为有申购费，包括前端和后端，而B 类债券没有任何申购费。 也就是ABC 三类分类中的 A 和 B 类基金相当于A、B 两类分类中的 A 类，是前端或者后端申购费基金，而A、B、C 三类分类中的 C 类基金相当于A、B 两类分类中的 B 类基金，无申购费。但是如果仔细去看招募书， 在这些没有申购费的债券基金中，费率中都多出了一条叫“销售服务费”的条款。在华夏债券的招募书上是这样写的：“本基金A/B 类基金份额不收取销售服务费，C 类基金份额的销售服务费年费率为0.3%。 本基金销售服务费将专门用于本基金的销售与基金份额持有人服务。 ”也就是说，华夏债券C 类虽然不收前端或者后端申购费， 但收取销售服务费。 这个销售服务费是和管理费类似的，按日提取。如果去看华夏A/B 和 C 类基金 2007 年以来的业绩，可以发现华夏债券C 类的回报落后于A/B 类 0.35 个百分点。 这个结果主要就是销售服务费造成的。其他的债券基金也一样。除了工银强债B 类的销售服务费为0.4%外，其他几个无申购费的债券基金的销售服务费都是0.3%。  

　　天下没有免费午餐。 不收一次性申购费，就按日收取销售服务费，但这也不是说这中间没有区别。 以华夏债券A、B、C三类为例， 由于没有任何申购费，C 类虽然有销售费，但0.3%的销售费 3 年下来还不到1%，也就是还低于前端申购费(暂时不考虑资产的增值)。 我们可以这样考虑：如果你确定是短期投资，比如投资期限是1~2 年以下， 那么可选择C 类债券，2 年以上就不合算；如果确定是3 年以上， 就可以选择 B类， 因为华夏债券B 类 2~3 年后的收费就只有0.7%了，而且越长越少；如果对投资期限没有任何判断，就可以考虑A 类前端收费。 对于华夏Ａ 类债券， 持有 3 年以上就强于 C类，但持有1年以下就好于B类。 不过，这种ABC 的规律也有特例。 比如从易方达月收益A、B发展而来的易方达稳健收益A、B正好和我上文说的相反。易稳健收益A无申购费，而易稳健收益B是前端收费。  

　　我们发现，在2008 年新发行的债券基金中， 采用无申购和赎回费的方式更为流行。比如广发强债、易方达强债B 等，这就意味着他们虽然不收申购费， 但会收取销售服务费，和管理费类似，逐日提取。 但要注意的一点是， 这些新发行的费率为零的债券基金是有新基金封闭期的， 但是传统新基金认购费比申购费低的优惠却没有了。  

　　另外要说明的是：虽然无申购费的债券基金和货币基金一样买进卖出都没有费用，但债券基金还是有波动的， 其波动虽然小于股票基金，但也很可能亏损。 所以，这从本质上和货币基金还是有很大区别的。  
　　

　去年四季度以来，A股市场的大幅波动切实让投资者认识到了“投资有风险”真实意义，但股市波动，却在另一个方面让一部分主要投资固定收益产品的公募债券基金和专注于低风险套利的私募基金脱颖而出。其中，市场了解较少的利用ETF基金等金融工具进行套利交易的私募基金，其收益率就是在不声不响中走到了各类理财产品的前列。利用几乎是无风险的程序化交易手段，不论市场涨跌，这类产品的月平均收益竟然基本能稳定在2％左右，年化净收益率超过20％。方得（北京）资产管理公司总经理曾海东，曾海东有10年的金融衍生工具对冲套利交易研究和实战经验，去年8月3日发起成立国民信托“稳赢宝1号”集合资金信托计划就是曾海东所在私募基金负责操盘，作为主要以低风险套利交易为主要投资策略的信托产品，该计划在去年的后四个月时间里实现总收益12.17％。

　　套利交易积少成多

　　“套利交易，简单的说就是不同标的物在不同市场和时间点上存在差价，投资者进行买低卖高，进行对冲交易，通过不同方向的频繁进出，获取一个低风险的稳定收益。”曾海东介绍，目前国内资本市场主要的套利工具集中在ETF基金上面，投资者利用ETF基金的基金净值和交易价格之间的价差在两个市场进行瞬间套利。

　　上证180ETF、红利ETF 、深证100ETF等5只ETF产品推出后，不少私募高手就开始专注于其中的套利机会，曾海东就是其中一位。“说白了，因为ETF可以用现金或一揽子股票申购，套利的利润就在ETF市值和净值的差额之中。”

　　曾海东以2007年8月10日一次交易为例，当天某一时点，50ETF的基金净值大幅超越市价，ETF处于折价状态，这时，曾海东按当时市价3.611元买入ETF基金，并马上赎回变成ETF成份股，然后在二级市场上卖出股票，短短一分钟，套利收益近10％。

　　“当然这么高的套利空间是不多的，更多的机会是一些日常的价差，经过套利软件的精确计算，只要套利收益高出交易成本，就可以进行一次操作，这样的操作每天都可能会进行，交易频繁的时候，资金可以每天周转一遍”。曾海东介绍，“在买基金并赎回股票时，会发生交易成本，总计费用约千分之五，也就是说，如果溢价率在千分之五以上，都有利润赚”。

　　“有交易员形容套利交易者就像一个孜孜不倦的拾荒者，利用交易每次千分之几的微利，在平均情况下，一个月积攒到2％左右，一年积攒到20％左右，完全是一个积少成多的过程”，曾海东介绍，对于普通投资者来说，多数人没有这个耐心，而且套利交易一般要借助于专门的套利软件的帮助，而这些软件又多数是专司套利交易的机构自我设计的工具，普通投资者往往不具备设计能力，另外以ETF基金套利为例，每次交易至少要动用200万的资金，这也是普通投资者参与其中的主要门槛。因此套利交易天然就是机构特别是私募对冲基金的重要领地。

　　先觉者才有高额利润

　　随着更多的套利者的加入，任何一标的工具的套利收益都是一个前高后低的过程，因此专业的套利机构需要不断进行前瞻性的市场研究，及时把握每一个可能产生套利机会的事件和金融衍生品出现的套利空间，在别人没有大规模进入前，第一时间获取最好的套利机会。

　　曾海东：“在前两年，ETF套利每年的收益率都可能超过50％，但是在今年进行套利时，收益水平将会降到10％左右，由于参与人增多，这些产品收益率最终会回归社会平均资金回报水平。”

　　除了产品套利外，事件套利也是一个常见的套利机会。利用ETF、以及其成份股停牌、除权、涨停等事件进行套利，在股指期货还没有推出之前，已经成为众多私募套利的常用工具。利用ETF基金市值和其对应的一揽子股票净值之间的差额，可以进行事件套利和瞬时套利。2005年和2006年因为股改的进行，ETF的成份股在停牌期时，套利者预估它的价格在开盘会有暴涨暴跌的可能性，从而进行折价和溢价套利。方得（北京）资产管理股份有限公司的核心管理团队在这两年的套利实践中，均获得了超过70％的低风险投资收益率。

　　2006年2月，曾海东就利用上海机场的股改，进行了一完美的套利操作。曾海东回忆了这段往事。他笑称：“当时，大家利用的就是ETF进行折溢价同时套利，也就是同时做多做空，纯赚了上海机场的股票对价及其认沽权证。”

　　原来，2006年2月8日上海机场股改停牌，作为上证50ETF的成份股，在当日公布的申购赎回清单中，上海机场占有的股票数量是2200股，并且可以由现金替代。

　　曾海东先对上证50ETF进行折价套利，即做多操作。他买入ETF并赎回50只股票，然后在二级市场卖出49只股票，只留下上海机场的股票2200股，按照股改承诺，可以获赠418股及1650份认沽权证。同时，为了防止开盘后股票下跌，曾海东进行溢价套利，买入50ETF成分股，然后申购成ETF卖出，做空上海机场。

　　这种同步操作，保证了曾海东可以稳赚股改支付的对价，扣除交易成本，净利润率近10％。

　　期待更多创新品种出现

　　对于今年的套利机会曾海东充满期待，他告诉记者：希望能够有更多的创新品种推出，每一个创新品种的推出初期都意味着巨大的套利空间。现在，股指期货还没有正式推出，不过，他们已经做好了相关的套利模型，并且反复试验，准备在推出时大展身手。

　　曾海东介绍，股指期货套利是指运用股指期货合约到期日与当日指数等值的原理，利用股指期货价格和股指对应的一揽子股票净值之间的差额，通过买入或者卖出股指期货合约，同时卖出或者买入股指对应的一揽子股票来锁定利润。从国外的经验看，股指期货刚推出后，现货与期货指数的差价每个月会在4－6％左右，年化收益可以达到50％以上。如果配合股指期货再推出融资融券，还可以有杠杆效应，对于对冲基金来说，这是一个相当值得期待的收益。

　　对于套利交易的未来发展，曾海东认为，根据国外成熟市场的经验，投资者群体一般有三种类型，投资者、投机者和套利者。成熟市场拥有很多的套利工具，套利者对证券价格的合理性和证券市场的有效性做出了卓越贡献。目前，我们证券市场上很多产品定价不合理，与缺少套利工具有很大关系。随着金融衍生品市场的快速发展，国内的套利基金将拥有更广阔的发展空间。

　近日美国商务部宣布对中国环状不锈钢焊接管产品进行反补贴及反倾销立案调查，这也成为今年美国对我国发起的首起“双反”案件。上周末，中国商务部对此作出回击，称“此举将使双方政府都面临巨大压力”。不过，有消息人士称，尽管态度强硬，但通过提高企业出口资质缓解贸易摩擦已经提上了中国政府的工作日程。

    据了解，此次的起诉方包括美国4家生产企业和美国钢铁工人同盟，指控倾销幅度为8.36%至12.7%。

    “在美国商务部公布将对我国铜版纸增收反补贴关税的初步裁定以后，美国钢铁产业协会和美国钢铁研究所立即受到鼓舞，并声称中国的钢铁产业是得到政府补贴最多的产业。”贸易专家赵龙跃表示，事实上，在彩电、服装、鞋帽之后，钢铁正成为中国贸易争端的高发地带。来自商务部的数据显示，去年，国外对中国钢铁产品启动约10起反倾销和反补贴调查，与鞋帽相比，这些案件往往涉案金额更大。

    近日，有消息称，未来钢铁企业出口资质标准将以1万吨作为下限。业内人士表示，国家出口税收等政策的调整、国外反倾销机制、反补贴的启动，将使钢材出口得到抑制，随之而来的则是产能过剩的显现。

　上周Ａ股市场在震荡中重心有所上移，尤其是后半周大盘出现积极回暖的迹象，个股相对活跃，似乎表明Ａ股市场进入到春"升"行情中。但可惜的是，上周五美股暴跌，从而使得Ａ股市场的回暖趋势在本周面临着考验。
　　业内担心次贷冲击波再起
　　从近段时间Ａ股市场走势来看，美股的暴跌对Ａ股市场有着较大的影响。这是因为美股暴跌的背后显示出主流资金对美国经济衰退的预期，而美国经济回落可能影响到全球经济发展趋势。由此中国经济可能也难以独善其身，至少外贸出口会受到一定的压力。所以，美股暴跌后的Ａ股市场也会出现回落的走势，其实反映出当前主流资金对美国经济衰退后的Ａ股市场上市公司业绩增长面临着考验的担忧。
　　而且，美股的急跌也会使得中国人寿等在纽交所交易的权重股股票出现股价回落走势，这样就会使得其Ｈ股以及Ａ股股价面临着较大的压力。随着上周五美股的再度暴跌，业内人士担心美国次贷冲击波再起，从而使得本周Ａ股市场面临一定考验。
　　政策回暖提振多头底气
　　不过，在上周后半周，Ａ股市场的走势已经具有一定的抗周边市场回调压力的能力。如上周四，美股的走势并没有使得上证指数在上周五出现回落走势，再如上周五港股的回落也没有让Ａ股市场出现回落走势。之所以如此，业内人士认为主要是因为近期Ａ股市场政策面持续回暖，一是重塑再融资预期。二是政策面关于发展壮大机构资金的表述以及新基金发行明显提速等诸多信息，有利于提振多头底气。
　　与此同时，美股急跌与美元急跌相伴，给Ａ股市场带来了两大做多动能。一是人民币升值加快。二是美元的急跌也使得国际商品期货价格持续暴涨，锡、钛等产品更是突破历史新高，从而使得有色金属股在上周末出现弹升行情，成为Ａ股市场企稳反弹的强大引擎。
　　短线或将企稳
　　当然，由于场外资金尚未大规模介入Ａ股市场，因此本周一Ａ股市场能否抵御住美股急挫所带来的压力就面临着较大的考验。当然，由于政策面回暖以及对两会期间和谐股市走势的预期，不排除Ａ股市场在低开后企稳的可能。同时，在人民币升值以及政策面继续回暖等因素的推动下，Ａ股市场或将继续维持在缩量震荡中重心有所上移的走势特征。

惯性下挫后期待反弹

　　周一大盘破位下行，行业板块无一幸免，权重蓝筹股集体杀跌，两市九成以上个股在下跌，且个股的跌势也在放大，市场恐慌氛围浓厚。目前市场已破位前期低点的支撑，盘中始终没有像样的反弹出现，且前期抗跌的个股出现补跌态势，显示大盘调整时间将延长。

　　技术上分析，经过连续的调整之后，日K线已连收四阴，所有的支撑位均告失守，调整态势尽现。目前中期MACD指标再度死叉向下，预示着市场仍有继续调整压力，如果短线这一指标得不到快速修复，新一轮跌势可能才开始，目标在4000点区域。因此，这两天大盘走势非常关键。短线大盘已破位前期低点，日K线报以光脚大阴线预示着市场仍有惯性下行的要求，不过目前技术上已超跌严重，盘中超跌反弹随时可能出现，短线市场在惯性下挫后，期待有超跌反弹出现。操作上，目前点位不宜杀跌，逢反弹减磅。九鼎德盛

　　或回补4062-4091缺口

　　大盘在上周击破年线后，周一又击穿前期低点，而周二有中铁建申购，周三则有招商银行(600036)25亿股票解禁，短期资金面压力仍然较大，预计大盘有可能在短期内回补去年7月的跳空缺口4062-4091位置。但连续的快速下跌也孕育反抽的机会，目前的点位距离缺口也已经非常接近，只有130点的距离，大盘继续下行的空间不大。不同类型的投资者在目前的市道中采取不同的策略，短线操作者可在市场超跌时逢低吸纳近期强势品种，如兴发集团(600141)、青岛海尔(600690)和红豆股份(600400)等，中长线投资者则可分批吸纳业绩确定增长、估值偏低的品种，如钢铁行业中的南钢，受益于节能减排的威孚高科(000581)等。华泰证券

　　仍处于明显弱势格局

　　在大盘再现冲高回落或弱势下调态势的时候，越来越多的个股必定会陷入整理格局，周一两市板块指数无一飘红便充分说明了这一点，逆势上扬的个股总数由约265家进一步缩减至160家左右，而1230余只个股则随大盘出现不同幅度的下调，且非ST或S类个股跌停的就有10家，既说明市场调整压力有增无减，也大大增添了短线的变数。

　　从股指运行看，两市周一均冲高回落并收出上影线稍长的大阴线，不仅深市彻底封闭了2月4日的缺口，而且沪市还击穿了此前低点支撑即再创年内新低，表明目前市场仍处于明显的弱势运行格局中，量能大幅缩减也说明观望气氛仍在日益浓重，中短期均线下行无疑也会大大限制反弹力度，但短线调幅已不小且指标已出现超卖，也就是说，近日两市惯性下探后有望止跌企稳。北京首证

　　有可能考验4000点支撑

　　在蓝筹股频繁再融资，不断加大市场资金面压力的情况下，主流机构态度趋于谨慎，调仓换股的可能性较大。而在蓝筹股做空打压指数之后，场内其他多数的个股也跟随进入了调整，除小部分中小市值题材股能够逆势活跃之外，场内做多信心全无。大盘向下创出调整新低之后，短线跌势未止，上证指数仍有继续向下考验4000点整数心理位置的可能。大盘连续下跌并再度创出新低之后，继续下探4000点整数关口附近或带来技术性反抽与反弹，但在场内新热点形成之前，对于反弹机会把握难度较大，建议投资者操作上暂作观望。广发证券

　　将仓位控制在较低水平

　　大蓝筹还没有止跌迹象，而相对强势的中小盘题材股在大盘大跌的拖累下也有逐步走弱的可能，市场有进一步下跌的空间。如果周二出现反弹，没有及时减仓的短线投资者应抓住机会减仓，轻仓者可等待周三至周五出现的短线抄底机会。

　　2007年第四季度至今，大盘走势逐波回落，相对弱市之中，收益风险比不高，中长线投资者应以风险控制为主，将持仓量控制在较低水平。广州万隆

　　部分超跌板块有望反弹

　　上周末的利好对市场的冲击已经远不如去年牛气冲天，投资者表现得相当谨慎。在市场中，可以看到上海本地股已经显示强势，化工板块的强势还在继续。大盘股跌势依然，小市值股票走势在题材概念的牵引之下走得相当顽强。但在一些超跌的股票中，有些是正常的价值回归，也有一些是被错杀的潜力股，后者可能会有一轮较为强劲的反弹。从基本面及其他因素分析，有色金属、商业地产、参股金融板块等有望出现这种机会。

　　从起源上看，基金是社会专业化分工的产物。世界上第一只基金是1822年荷兰国王威廉一世创立的私人基金。
    证券投资基金作为一种以信托关系为基础的资金组织形式起源于英国。当时许多富裕起来的英国人希望投资海外市场以谋取更高的回报。但自行投资风险很高，钱财被骗的情况屡屡发生。为保障投资安全，并实现资金的保值增值，人们开始寻找值得信赖的专业投资管理者，委托专业人士代为处理海外投资事宜、分散风险，从而产生了投资人与代理投资人之间的信托契约。1868年11月，英国组建了“海外和殖民地政府信托基金”，受到了中小投资者的欢迎。

    1921年4月，美国引进了英国的投资基金制度，1924年，美国出现了第一只开放式基金。随后，美国出台了一系列保护中小投资者权益的监管法规，培养了人们对证券投资基金的信任。1933年美国公布了《证券法》，第二年又公布了《证券交易法》，1940年公布了《投资公司法》。这些法律明确地规范了投资基金的组成及管理的要件，为投资者提供了完整的法律保护，从而奠定了投资基金健全发展的法律基础

    在基金品种中增加低风险的货币市场基金和债券型基金，再加上养老保险制度的变化，20世纪90年代起，美国基金业进入了大发展时期。2005年底，美国开放式基金中的个人持有比例高达87.55%，近一半的美国家庭持有基金。

1999年取得律师执业资格。复旦大学法学院硕士，主攻民商法，师从段匡教授。曾任某证券公司法律负责人，合规负责人，熟悉各项证券业务。参与过资产证券化项目、集合理财项目、各类大中型公司收购项目以及证券相关诉讼。主要服务领域：公司法律事务、金融证券业务、私募基金     私募基金在刚刚过去的2007年发展得极为迅速，可以说，2007年是私募基金的极盛年，这一年，私募基金洗去铅华，并摸索出了阳光化的模式——信托模式。在2007年6月1日施行的《合伙企业法》更是给了这个行业可期的前景。但是2007年底“赤子之心”的清盘，给人们沸腾的大脑降了一下温。而《合伙企业法》的系列的、大大小小的配套规范还需要一段时间的摸索才能制定，比如目前合伙企业还不能开立证券账户等等。     但是，私募基金以其灵活的投资方式，个性化的服务，越来越接近于私人理财的贴心服务，吸引了很多投资人的青睐，尤其是大额资金的投资人。在此，提醒投资人在选择私募基金时需要注意以下事项：     首先，看基金经理，看他的从业经历和过往业绩。私募基金的繁荣发展，衍生出了各种派别，券商派、公募派、留洋派、民间高手派等等。有没有过正规的从业经历，业界的口碑和业内的人脉关系如何，过往业绩是否稳定，有无大起大落，尤其关注行情不好时的投资策略及业绩。     第二，看投资风格，这种风格是否适合自己的要求，符合自己的风险偏好。分析自己的投资偏好。由于目前还没有监管私募基金的法律法规，私募基金的投资没有限制，可以很灵活，不仅投资股票，还可能包括期货、外汇、黄金等，投资人需要在合同中确定投资品种。同时，对于证券投资，也可以参考基金管理公司的做法，对基金经理有个约束，比如多长时间内波动超过50％的股票不能买，市盈率超过50的股票不能买，或者是哪个行业的股票不能买，极端情况下采取的投资方式等等。     第三，看基金规模和进入门槛。每个基金都有自己的成立规模，这与其投资计划相关。同时，私募基金还有一个门槛问题，一般门槛较高。私募相对是一个高风险同时也是高收益的投资方式，要考虑投资者的风险承受能力，如果门槛很低，那说明基金公司在这方面考虑不够。另外，比较负责任的私募基金会规定投资人所投资的金额占投资人总资产的比例，不能过高。     第四，看模式。私募的模式有很多种，有的是不转移资金占有的协议式，有的是公司制，投资人都是股东，有的是合伙制，目前刚刚开始，还有目前比较多的信托式，这是在目前法律环境下，私募基金阳光化的一种模式。由于法律要求资金信托必须托管，那么相对来说，道德风险低一些。     投资人在选择信托模式时，最好选择有一般受益人和优先受益人的信托计划，基金管理公司把自有资金投入，与投资人的资金一起操作，自己作为一般受益人，投资人作为优先受益人，亏损时，优先保证优先受益人的利益。     但值得注意的是：有些投资人的证券账户可能用的不是自己的名字，需要提醒投资人的是，在与私募基金合作的时候，尽量用自己名字的账户，避免出现争议时，对财产的归属增加举证难度。     第五，看公司管理是否规范。有严格的风控制度的公司，相对比管理简单的公司或者单靠一个明星基金经理的公司安全一些。     第六，分成方式。不要完全看收益率，收益率高，不一定自己的投资回报就高，还要看分成比例。一般会在一个保底的预期收益率上，约定分成比例。随着收益率的提高，从二八分成直至倒二八的比例都有，收益率阶段分的越详细越好，投资人对自己能获得的收益和付出的报酬有清楚的认识，同时对基金经理也是一种明确的激励。     第七，一定要签订合同。前一段时间听朋友说起，还有的私募基金竟然合同也不签就做起来，甚至在美国等成熟市场也存在这样的现象。但是，这是极其不规范的，对双方都不负责任的做法。即使是股市行情好的时候，盈利多的时候都有可能引起纠纷，更何况股市行情总是有波动的，亏损的情况下，纠纷更是在所难免。所以，合同是必须要签的。     第八，在签订合同时，需要注意一些条款：     1、承诺保证条款：基金经理承诺所提供的过往业绩资料真实、完整、无虚假记载、无重大遗漏、无重大误导。     2、约定投资期限。对于证券投资来说，一年是一个比较合理的期限。如果投资人对合作比较满意，可以在期满前，书面同意续签，使得合同相应顺延。如果不满意，期满后，合同就终止了。如果期限太长，对投资人则风险较大。     3、投资取回的情形。公募的基金一般可以赎回，私募基金的投资取回，需要双方事先的约定。投资人可以在合同中约定，在何种情况下持续多长的情况下，投资人可以取回投资以及极端情况下基金经理的赔偿责任。     4、业绩报告周期。基金经理多长时间报告一次业绩情况，首先不宜过频，投资人的心理承受能力不同于基金经理，短期的下跌会让投资人紧张至极，而基金经理则可能胜券在握，同时，投资人也不希望期间太长，一般一个季度报告一次。     5、还有一个继承条款，也是必要的。曾经有过一个案例，某投资人，其证券账户用的不是自己的名字，也没有跟自己的家人讲投资的情况，结果某日猝死，所有在证券账户中的财产，都被知情人用不当方法据为己有。     6、不可抗力条款。需要指出的是，证券投资的不可抗力不同于其他商务合同中的不可抗力。比如法律政策变化，对于一般商务可能是不可抗力，但是，对于证券投资，并不适用。
　　

　　股市的不断调整让“打新股”为主业的基金销售不断提升。记者日前从泰信、华宝兴业等基金公司了解的信息显示，近期这几家基金公司旗下打新债券基金收益率飘红，持续呈现净申购。

　　2007年四季度开始，股票型基金净值缩水现象频频上演。然而，债券基金规模整体呈现净申购，净申购率高达23.4%，延续了去年二季度以来规模继续回暖的趋势。

　　晨星数据显示，截至2月20日，股票型基金今年以来的平均回报率为－4.13%。与此同时，债券型基金今年以来平均回报率达到0.04%，整体跑赢股票型基金。

　　泰信双息双利基金经理冯俊表示，今年债券市场应该是一个温和年，整体表现是前紧后松，下半年机会高于上半年。另外，今年债券市场会有很大的发展，主要是公司债券、转换债券等信用产品层出不穷，再加上新股申购，债券基金的业绩将会有更大程度的提高。

这个时候大家不能再盲目杀跌了，大盘正处于主跌浪的末段，反弹已经迫在眉睫，上海航空已经有大资金介入，相信反弹就在这几天。
反弹结束后大盘会走出最后一跌，低点应该在3500左右，那时大家在逐渐加仓杀如，相信大家会抄到2008年的大底！

我周5的时候买了5000股600591，接下来的日子和大家共同度过，欢迎大家多来看看，祝大家新年快乐！